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货币政策环境将保持偏松状态股市走势?

  继上周五发布了糟糕的4月份宏观经济数据后,央行宣布下调存款准备金率0.5个百分点,周一债券市场迎来了火爆行情。

  长期以来,存款准备金率只是履行了央行对冲外汇占款、回笼过剩流动性的职能,准备金率的上调与调降,基本以对冲外汇占款为主要目的。去年以来,为了配合转变经济增长方式、控制通胀的宏观调控目标,央行始终保持较高的货币回笼的力度。去年下半年以来,随着人民币升值预期接近尾声,外汇占款的趋势有所改变,从大规模的流入变为流出,央行也开启了下调准备金率的周期,但仍保持中性偏紧的流动性,短期流动性缺口由公开市场短期回购适时微调,待流动性缺口积累到一定程度后再调降准备金率。

  近期,货币市场流动性明显宽松,银行间回购、票据、理财产品收益等短期利率不断下降,银行协议存款需求不旺,3月份外汇占款增加,近期QFII额度审批额度放宽,并对部分国家央行开放了国内银行间债券市场,因此,4月份外汇占款不见得有大的变化。虽然后期央票到期量较小,资金可能会有所收紧,但也不必现在就下调准备率。

  因此,本次调整准备金率的性质与以前有所不同,准备金率调整的触发因素从盯外汇占款、满足市场的流动性需求的纯流动性管理工具,变为以中性偏松的流动性,保证货币投放和经济稳定增长需要的宏观调控及信号释放的工具,是较为重大的转变。

  本次下调存款准备金率后,货币政策环境将保持偏松的状态,银行流动性持续宽裕,短期利率下降后,银行将寻找资金出口,资金会通过信贷、债券、理财产品直接或间接流入实体经济,当然,这需要时间。

  因此,本次降准后,收益率曲线短端有较大幅度下降,如果流动性始终保持宽松,可能形成短暂的宽货币、紧信贷的环境,不排除市场产生降息等更加乐观的预期,债券市场利率和高评级品种将有所表现。

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